明報報導，有市民投訴恒基干德道樓盤天匯的樓層編排，涉誤導消費者。在天匯的樓層編排中，最高的一層是88樓，第二高是68樓，而且沒有40樓至59樓。全幢樓實質為46層高。

樓層的編排，說到底都是發展商的售樓策略及宣傳技倆。例如沒有13樓及14樓，因為西方人認為13不吉祥，而中國人則認為14與「實死」之音相近。進而發展至所有包含「4」字的樓層都略去，例如24、34、40至49等。今次天匯只不過是一個極端的例子，除了跳過「4」字之外，還十分重視「8」字與「發」字音相近的關係，並將之運用至極至。

既然這樣的樓層編排是如此之誤導，可以如何避免呢？科學化的表達方法可能更好，不過會將丁點的幻想空間也不會給予置業者／投資者。例如將現有的「層樓概念」取代為每一個單位的地下距離街道的地面有多高。例子：大廈入口為電梯大堂，第一層的單位距離電梯大堂的地下高三米，第二層的單位高六米，如此類推。這樣的編排適用於一般街邊的單幢樓宇。不過，如果這些樓宇是建在一個平台之上，即使是第一層的單位也可能高於街道二十米。所以一個較好的方法是將單位的地下距離街道高多少米表達出來。但這種安排還是有一個問題。半山的單位，即是只是十層高，也可能較近岸二十樓高的單位更高。所以一個更好的方法是將單位的海拔高度列出，方便位於不同地勢的單位進行比較。這種方法亦合乎「越高越賣得好價錢」的原則。當然，發展商可以將現有的樓層編排及單位海拔高度並列，讓買家參考。至於這種方法會否落實，mark2et純粹忽發奇想，大可一笑置之。

美國今晚會公佈第二季國民生產總值的預先估計（advance estimate）。除公佈數據之外，Bureau of Economic Analysis（BEA）亦會一併對基準進行五年一次修訂（benchmark revision）。修訂包括將實質國生產總值的基準年由2000年後延年2005年。另外，BEA亦會修訂「收入」的定義，將醫療保險的供款計算在內，又會「調整」報少了的收入。這些修訂應該會令儲蓄率提高。另外，個人消費的定義亦會修訂。

今次的基準修訂可能會改變美國經濟發展的路向（至少在統計上）。由於市場今次估計第二季國民生產總值時，是以第一季得到的數字進行估計，其時並不知道今次修訂的內容。所以會多了一重不明確因素。

資料來源：

National Economic Accounts
The Bureau of Economic Analysis
http://www.bea.gov/national/an1.htm

Briefing on NIPA Comprehensive Revision Changes (PDF, 307KB)
The Bureau of Economic Analysis
http://www.bea.gov/scb/pdf/2009/06%20June/NIPA_%20Briefing.pdf

mark2et在星期一見到新聞報導一則於一級方程式賽車發生的意外。意外發生的經過，大概是一架賽車入修理站加油、維修及更換零件後返回賽道。後來車上某些零件飛脫，擊中隨後的車手，引致對方嚴重受傷。

見到這則新聞時，mark2et除了察覺到一級方程式賽車的刺激和危險外，更聯想到「代理問題（principle-agent problem 或 agnecy dilemma）」。以下所有文字純屬猜想。

一級方程式賽車分秒必爭，即使賽車入修理站，計時器並沒有停下來。所以，負責維修的員工一定要工作迅速而且高效率。可是，維修員卻會有私心。如果維修員上緊螺絲時稍稍慢了一點，而車手最後的排名因而受到影響，這名維修員受到處分甚至失去工作的可能性會頗高。相反，為了爭取自己的表現及車手的時間，維修員可能會抱著僥倖的心態，只完成維修工序的八成或九成，然後希望在比賽期間沒有意外發生。假如沒有意外發生的話，維修員既可完成工作，又爭取到時間。若不幸發生意外，受影響的除了車手以外，還可能波及到維修員自己，甚至整個賽車隊伍。在這個情況當中所隱藏的「代理問題」是維修員因為短期的表現，而將整個隊伍放在長遠面到高風險而車隊不自知的位置上。

情況是否似曾相識？美國樓市於2007年完全崩潰前，有許多銀行及樓按經紀人將按揭批予其實不合資格的申請人，然後再包裝成RMBS和CDO之類的衍生工具賣給其他投資者。由於這些衍生工具得到很好的信貸評級，而息率又十分高，令到這班製造衍生工具的員工都給自己蒙騙了，成為投資者的一份子。當然，在樓市爆煲前，一切都好像相安無事，這些員工收到豐厚的花紅，衍生工具也好像沒有風險。但爆煲後，這些衍生工具的二手市場一下子不見了，投資者不知道怎樣給自己的投資計算價值，結果又要撇賬又要集資。有些超級金融機構為了得到更易更便宜的融資，由獨立的投資銀行轉變為受更多監管的銀行控股公司。當初將RMBS及CDO放入自己銀行的員工有可能已經帶著之前收到的豐厚花紅離開了銀行，但銀行卻要在往後的時間承受這些員工的「出色表現」所帶來的惡果。這個事件可不可以成為「代理問題」的經典例子？

美國一手樓市場在六月份的銷量經週期性調整後以年率計有384K，較上月的346K多11%，較去年六月少21.3%。不過，按月比較的90%置信區間（confidence　interval）的範圍為+/-13.2%。由於當中包括「0」，所以在統計學意義上，今次數據（+11%）與「0」之間并不具有「顯著性的差異（statistical significant）」。

一手樓存量由五月份的293k下降至281k，按月下跌4.1%。以月為單位的話，則由五月份的8.8個月下降至8個月。

一手樓市場的銷量由今年一月份最低的329k逐漸回升至六月份的384k，當中升幅接近兩成。mark2et相信銷量回穩是價格回升的先決因素。

資料來源：

NEW RESIDENTIAL SALES IN JUNE 2009
U.S. Census Bureau
http://www.census.gov/const/newressales_200906.pdf

根據彭博提供的資料，標普五百的成分股有181間公司已經公布業績，136間較預期好(75.14%)，43間較預期差(23.76%)。總盈利較預期好10.82%，較一年前下跌26.39%。

分析員估計，標普五百指數的09年第二季盈利較去年同期下跌31.9%。此數字較上一個星期的統計(-33.1%)好。

港交所出版新一期2009年7月號的《交易所》。其中兩篇文章為mark2et所注意：「波幅指數愈受注目」及「『網上免費實時發布基本市場價格』計劃的最新進展」

波幅指數即Volatility Index或VIX。美國證券市場於上世紀九十年代發明此一指數，其後歐洲亦出現該類此數，印度現時亦有此指數。市場認為，當波幅突然變大時，通常代表市場參與者變得恐慌。箇此，此類指數亦被稱為「情緒指數」或「恐慌指數」。

《波幅指數愈受注目》(PDF, 174KB)一文中載有恒指由2006年1月至2009年6月的每日引申波幅。07年8月貝爾斯登的兩隻對沖基金爆煲前，引申波幅一直在20%左右。其後這個引申波幅亦變得頗為波動，最高曾升至08年3月貝爾斯登倒閉時的120%以上。現在，隨著市況逐漸回穩，恒指引申波幅亦逐漸回落至40%以下，但仍未回復至危機爆發前的20%水平。mark2et一直都有追蹤美股VIX的動態，亦希望港交所可以及早推出此指數，惠及廣大投資者。

另外，關於免費實時報價的改變，mark2et之前曾經讀過有關新聞，指可能於今年第三季會有更新。《「網上免費實時發布基本市場價格」計劃的最新進展》(PDF, 240KB)指出，港交所會於今年第四季試驗性推出免費的按盤價、成交額及量、全日最高/最低價格，之後於明年1月1日正式推出。不過令mark2et的，是未能免費提供市場深度及經紀輪候隊伍等資料。

國企指數今日高位達11,746.69，距離五十天移動平均線高10%。7月2日國企指數開始調整時，當日高位較五十天移動平均線高10.2%。今天是否國企指數開始調整之日？

下午美元突然走強，美匯指數急升0.2%，引發亞太股市由升轉跌。標普五百電子期貨亦由952點跌至946點左右，現在回升至949點以上。

較早前文章：

國企指數短期內會否有所調整？
http://mark2et.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1835250

標普五百於六月初至七月上旬緩緩向下走。原因除了之前的升勢過急外，還有因為業績公布期。市場認為較早前的升勢過分反映了上一季的盈利。即市場認為即將公布的業績並沒有想像中那麼好，所以慢慢地調整預期。美股業績期開始了大約兩個星期。標普五百指數中有85間公布了業績。較預期好的有67間，較差的有17間。Beating rate 高達79%，總盈利較預期好13%。此情況亦解釋了為甚麼自七月上旬開始美股回升，甚至創八個月以來的新高。

資料來源：彭博資訊

國企指數今日勁升百分之四。究竟短期內會否有所調整？由三月初開展的升浪共有六次的調整。每一次調整前，距離五十天移動平均線的距離亦有所不同，詳列如下：

1. 3月27日當日最高：8,608.18，距離五十天移動平均線 15.5%
2. 4月16日當日最高：9,447.01，距離五十天移動平均線 18.8%
3. 5月11日當日最高：10,145.04，距離五十天移動平均線 18.6%
4. 6月3日當日最高：11,063.31，距離五十天移動平均線 16.7%
5. 6月12日當日最高：11,308.90，距離五十天移動平均線 15.1%
6. 7月2日當日最高：11,257.53，距離五十天移動平均線 10.2%

國企指數三月初至今的價格變化：

mark2et 觀察到的模式是這樣：在升浪開始初期，市場調整時指數較貼近移動平均線。升浪中期，每次調整時，指數距離移動平均線會漸遠。（可能）升浪後期，指數調整時，又會較之前的調整貼近移動平均線。為甚麼會這樣呢？

mark2et 想出的解釋是這樣：升浪開始初期，由於大部分人均未有察覺這次升浪，故買入的力量比較少。所以「抵抗地心吸力」的能力較低，亦會較早出現調整。發展至升浪中期，大部分人均會參與升浪，買入力量增大，「抵抗地心吸力」的能力有所提高，亦可以支持在較高位置才出現調整。直至升浪後期，大部分買入的能量均已消耗無幾，故「抵抗地心吸力」的能力降低，亦會較早調整。

今日國企最高點距離五十天移動平均線 9.4%，未超過 10%。mark2et 覺得尚算安全。

國企的歷史市盈率是18.19倍，距離2007年8月調整時的22倍左右尚有一段距離。現在的預測市盈率是16.10倍，已介2008年4-5月反彈的水平。2007年8月調整前，預測市盈率是20倍左右。

歷史市盈率：

預測市盈率：

直至7月11日為止的一個星期，首次申領失業救濟人數下降至522K，較對上一個星期的569K(向上修訂4K)減少47K，人數較市場預期的少。今次數據為連續第三個星期減少。對上一次連續三個星期減少是2008年8月下旬。不過那一次的三星期累積減幅只有17K，今次有108K，比上次多很多！

另外，7月4日的一個星期的持續申領失業救濟人數亦較對上一個星期減少642K至6.273M，減幅為有記錄以來最大。不過7月3日為美國假期，未知對此數據的影響有多大？

資料來源：

UNEMPLOYMENT INSURANCE WEEKLY CLAIMS REPORT
美國勞工部
http://workforcesecurity.doleta.gov/press/2009/071609.asp

美國6月非農業職位較上月減少467,000個，較去年同期減少5,664,000個，以百分比計則減少4.12%。按月減幅較市場預期的350,000多。按年百分比減幅為1949年12月以來最差。

官方失業率(U3)升至9.51%，為1983年6月以來最高，較市場預期的9.6%略好。U6失業率升至16.50%，繼續創1994年有記錄以來新高！

勞動力參與率(Labor Force Participation Rate)為65.74%(5月為65.87%)。繼續下跌中。

每週工時指標(Index of Aggregate Weekly Hours, Total Private)繼續下跌，按月下跌0.80%，按年下跌6.95%。假設生產力不變，工時減少代表經濟活動放慢或減少。工作時數減少，亦代表員工加薪或新增職位機會減少。

一個月的滲透指數(Diffusion Indexes)於5月大幅上升9點有多後，6月回落2.4點至28.6。三個月的滲透指數則連續第四個月上升，達到24點。 

資料來源： 

THE EMPLOYMENT SITUATION:  JUNE 2009
美國勞工部
http://www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm

直至6月27日為止的一個星期，美國首次申領失業救濟人數為614,000，較再對上一個星期的數據630,000(已向上修訂3,000)下跌16,000。四星期平均數為615,250，較再對上一個星期的數據618,000(已向上修訂750)減少2,750。持續申領失業救濟人數直至20/6為6,702,000，較上一次的數字6,755,000(向上修訂17,000)減少53,000。

首次申領失業救濟數據較市場預期的理想，市場預期有619,000。首次申領失業救濟人數繼續由高位回落。四星期平均數已經較最高峰的658,750(3月28日)減少43,500。mark2et曾經聽聞一個高盛的研究指此平均數由高位回落20,000有五成機會是衰退接近尾聲或完結，回落40,000則有九成機會。持續申領失業救濟人數則是自一月初以來第二次回落。不過要留意6月6日的持續申領數據在今次新聞發布中較上次上調了5,000。這是連續兩個星期上調同一個數據，反映數字較原先估計的情況差。

資料來源：

UNEMPLOYMENT INSURANCE WEEKLY CLAIMS REPORT
美國勞工部
http://workforcesecurity.doleta.gov/press/2009/070209.asp

三月至今，因為mark2et本身有些重要的事情要辦，所以突然從這個網絡上的空間消失了幾個月。幾個月來市場上的情況轉變得很快！現在重要的事情辦完了，結果如何卻還未知道。可能七月開始這個部落格會重新活躍起來。其實也不會十分活躍，只是盡能力而已，興之所至便發一兩篇文章上來，每日更新應該是辦不到的了。至於內容會有些甚麼也是未知數，考慮中的內容有：

1. 美國及中國的經濟數據。圖表可能不會像以往那麼多，上傳圖片並非十分方便……

2. 那個B.S.。這個會有不定時的更新，視乎市況而定。

有沒有其他建議？

其實mark2et並非寫文章的材料，所以大家不要有以下的期望：

1. 長篇文章。一來文筆差，二來無時間，三來可能無內容，哈！

2. 頻繁的部落格更新。這個嘛，本篇文章先前已經強調了 。說到底，還是mark2et的惰性作祟。

且看七月會有甚麼新發展。

最後想說的，是現在只有星期一會看一看《信報》的兩個專欄，其他時間沒有甚麼動力看這份報紙。這篇文章給mark2et的感覺都是懶洋洋的…… 

上一次更新B.S.旳情況已經是二月十三日的事了。當時這個B.S.還是看淡，設定13,600為改變方向的水平。現在恒指有18,600，如果當時有買恒指ETF，現在的回報在扣除交易相關費用前應該有36.7%。至於用三個月時間得到這樣的回報是否很好便見仁見智了。

國家統計局今日公布09年2月工業生產指標，其中發電量較08年2月增加5.9%。1月及2月累計發電量按年減少3.7%。

09年1月的發電量按年增長並無特別公布，反而令到mark2et更加想知道。

根據今次公布的資料，今年首兩個月累計發電量達4882.9億千瓦小時，2月發電量達2449.4億千瓦小時。兩者相減，得1月發電量為2433.5億千瓦小時。根據彭博通訊社的資料(http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=CHENELEC:IND)，去年1月的發電量為2831.5億千瓦小時。即今年1月發電量按年減少14.06%！

另一個計法：今次公布的資料顯示今年首兩月累計發電量達4882.9億千瓦小時，按年減少3.7%。即去年首兩個月發電量達5070.5億千瓦小時，減去去年2月的發電量(彭博資料：2337.8億千瓦小時)，得出08年1月發電量為2732.7億千瓦小時。即今年1月發電量按年減少10.95%。

換言之，09年1月的按年變幅可能是-10.95%至-14.06%。

資料來源：

2009年2月工業生產主要指標
國家統計局
http://www.stats.gov.cn:82/tjfx/jdfx/t20090312_402544121.htm

「關聯性」的英文是correlation。「因果關係」的英文是causation。相信曾經修讀過概率、統計學又或是金融學的朋友都會知道甚麼是「關聯性」。但「關聯性」並不能解釋兩件事物之間是否有「因果關係」。例如有兩件事物A及B，它們同樣受第三件事C引起。C是一個外在因素。如果有人不知道C的存在，而計算A及B之間的「關聯性」，可能會發現答案是1，並嘗試發展理論解釋這一現象。但其實兩者並沒有「因果關係」。更甚者，即使有兩件事物有「因果關係」，人們都會很容易將「因」與「果」顛倒。今日在網上看到以下漫畫，因而有感而發。

http://xkcd.com/552/ 

3月9日早上以$21.30買入2628，下午開市後一直於$21.25以下徘徊，最低價為$21.00，收市報$21.05。今日開市後曾嘗試在$21.25賣出，可惜一直等不到。見到$21.10有超過800k股排隊等待出售，又見$21.10以下買盤不多。便將賣出價下調至$21.10。10秒後即見有人大手掃入，到mark2et想調高價位時已經來不及了。之後拾級而上至全日最高價$21.45，預料明天還會繼續升。

是次交易損失約資金的1%，幸好今個月即使扣除報價服務的攤銷依然有正回報，不過距離年初至今的正回報又遠了一些。有無方法可以更快地更改交易指示？mark2et心想很難，因為報價服務及落盤的軟件是分開的，不能一邊看價位，一邊給指示。而且現在落盤或更改落盤指示要按很多次滑鼠，頗為麻煩……直接影響交易的速度及表現。

賣掉2628後，見到價位一直上升，心裡一直覺得不是味兒。一個原本可以賺錢的交易，mark2et卻蝕本離場。mark2et還要在耐性及果斷的行動兩方面多下功夫。明天又會有交易機會，繼續努力。

上月數據為按年上漲1.2%。今次數據為2003年1月以來首次出現負數。

八大產品分類中，只有煙酒類、家庭設備用品類及醫療保健及個人用品類出現按年價格上漲。其他如食品類、衣著類、交通和通信類、娛樂教育文化用品及服務類及居住類價格均出現按年下跌的情況。當中又以交通類及居住類跌幅較大。

資料來源：

2月份居民消費價格同比下降1.6%
國家統計局
http://www.stats.gov.cn:82/tjfx/jdfx/t20090310_402543392.htm

美國2月非農業職位較上月減少651,000個，較去年同期減少4,168,000個。按年減幅為有1939年記錄以來最差！若以按年百分比減幅計，今次數據(-3.12%)為1958年8月以來最差。

官方失業率(U3)升至8.08%，為1984年以來最差。U6失業率升至14.80%，繼續創1994年有記錄以來新高！

2月勞動力按月增加498,000人，按年增加716,000人。離開勞動力的人(Not in Labor Force)按月減少324,000人，按年增加1,388,000人。勞動力參與率(Labor Force Participation Rate)由1月的65.48%回升至65.65%。

每週工時指標(Index of Aggregate Weekly Hours Total Private)繼續下跌，按月下跌0.68%，按年下跌5.30%。假設生產力不變，工時減少代表經濟活動放慢或減少。

一個月的滲透指數(Diffusion Indexes)有些微回升，反映比較1月份，有更多公司在增加職位。但三個月及更長時間的滲透指數則繼續下跌，表示比較三個月或更久以前，較多公司依然是在減少職位中。 

資料來源： 

THE EMPLOYMENT SITUATION:  FEBRUARY 2009
美國勞工部
http://www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm

昨日閱報，發現有專欄作家以公司股價可以買得到多少日常用品為題，指出「單看股票的絕對值(price)，不看盈利及財務狀況，在估值上是沒有意義的」。mark2et讀至這一句，已經知道作者的邏輯有機會出了問題。設想以下的情況：

如果投資者知道一間公司的市盈率為15倍，這間公司的股票是否值得投資？

看倌知道以上資料（15倍市盈率），第一個反應是甚麼？可能性有：一、比較該公司現在的市盈率及過去的市盈率。過去的市盈率可能以十年平均數為標準。二、比較該公司及同行或市場指數的市盈率。很明顯，即使以公司的賺錢能力（盈利）這些「基本因素」來進行估值，依然要進行比較方知道投資價值所在。單純看一個市盈率數字是沒有意義的，其他財務比率都要透過比較才知道「高」與「低」、「健康」或「不健康」。

那麼，以公司股價可以買得到多少日常用品有沒有意義？mark2et認為絕對有。市盈率的公式為股價除以盈利。若以日常用品價錢取代盈利，便知道一股可以換取多少日常用品。這一比率的用法其實與市盈率的用法相同，都是將現在的比率與過去的比率做比較，又或是與同行或市場指數的相關比率做比較，便知道投資價值所在。另外，日常用品的價格已反映了通脹因素，所以這個比率亦能夠反映股票的實質投資價值所在。

以股價及日常用品價格作比較是一個較為另類的估值方法，絕對不只是遊戲這麼簡單。外國媒體是用一些股價低於一元的藍籌公司來計算這個比率，這些做法都只是噱頭而已。作為那份報章的旗艦專欄，亦希望那一位專欄作者日後可以三思而下筆，以免將報章的聲譽毁於一旦。